金(jīn)融界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举行4月份(fèn)国民经济运行情况新(xīn)闻发布会(huì)。现场有(yǒu)记者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人(rén)、国民(mín)经济综合统计(jì)司(sī)司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低(dī)位运行(xíng)主要是阶段性的，当(dāng)前中国(guó)经济(jì)不(bù)存在(zài)通缩，总的来(lái)看(kàn)，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的(de)情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品价格的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格(gé)有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也(yě)带动(dòng)了食(shí)品价(jià)格的回落(luò)。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经济复(fù)苏乏力(lì)、全(quán)球能(néng)源价格(gé)总体上(shàng)趋于回落，对(duì)国内(nèi)居民消费汽柴油价(jià)格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有所扩大。

　　三(sān)是国(guó)内部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以(yǐ)来，受到汽(qì)车优惠(huì)补贴政策(cè)去年(nián)底到期影响(xiǎng)，国(guó)六(liù)B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企(qǐ)降价促销力(lì)度加大，带动了(le)价格的下行。我们(men)看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格环比还在(zài)下降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年同期对比基(jī)数(shù)走高。上年(nián)同期(qī)受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到(dào)上(shàng)涨周期等因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影响，去年(nián)国际(jì)油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价(jià)格上(shàng)升。在这些(xiē)因素(sù)共同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品和能(néng)源由于受到(dào)短期因素影响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨(zhǎng)幅(fú)跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态(tài)化运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带(dài)动服(fú)务(wù)价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩大。4月(yuè)份(fèn)，服(fú)务价格同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续(xù)两(liǎng)个月回升。未来随(suí)着服务消费需求(qiú)带(dài)动增(zēng)强，价格(gé)回升也(yě)会(huì)推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今年以来受到(dào)国内外多重(zhòng)因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降幅连续扩(kuò)大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个(gè)：

　　一(yī)是国际(jì)输入性(xìng)因素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与国际市场联系(xì)比较紧密，今年以来受到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价(jià)格出现下降，4月份(fèn)石油(yóu)和天然气(qì)开采业价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工(gōng)业价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行(xíng)业市场(chǎng)需求不足(zú)。经济恢(huī)复(fù)常(cháng)态化运(yùn)行以后，部(bù)分(fēn)行业产能供给(gěi)充裕(yù)，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能继续释放(fàng)，进口持续(xù)增加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月(yuè)份煤炭开(kāi)采和洗选(xuǎn)业价格(gé)下(xià)降9.3％。我国钢材(cái)产能比(bǐ)较充足，而(ér)市场需求还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动(dòng)翘(qiào)尾(wěi)下(xià)拉影响加大(dà)。4月份上(shàng)年(nián)价格翘尾(wěi)影(yǐng)响是负(fù)2.6个百分(fēn)点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从下阶(jiē)段情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，国际(jì)输入(rù)性影(yǐng)响还会持续(xù)，国内(nèi)市(shì)场(chǎng)需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期下行情况(kuàng)还会延(yán)续。但是(shì)随着(zhe)国(guó)内(nèi)经济(jì)恢(huī)复，市场需(xū)求回暖，总的判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央(yāng)行报(bào)告：当(dāng)前(qián)我国经(jīng)济(jì)没有出(chū)现(xiàn)通缩(suō)

　　值得(dé)注意的是，昨天(tiān)央行发布(bù)的一(yī)季度货币政(zhèng)策(cè)报告也提及通缩。报(bào)告提到(dào)，我(wǒ)国通胀水平处(chù)于温和区间。过(guò)去(qù)一年(nián)、五年和(hé)十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢复(fù)时间(jiān)差(chà)和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负(fù)值区间(jiān)。

　　总的(de)看，若(ruò)经济保(bǎo)持正(zhèng)常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落(luò)客观(guān)上有以(yǐ)下因素(sù)：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持下，国内生产持(chí)续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较(jiào)高景气区(qū)间；农副(fù项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求)产(chǎn)品生产稳定、物流渠(qú)道(dào)畅通，也保证了(le)居民(mín)“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实(shí)体经(jīng)济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节(jié)本(běn)身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预期(qī)不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近(jìn)期居(jū)民出现提(tí)前(qián)还贷现象，也(yě)一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三(sān)是基(jī)数(shù)效应(yīng)明显(xiǎn)。去(qù)年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来(lái)已回落至80美元(yuán)附近，带(dài)动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济(jì)数据同样(yàng)存在(zài)明显基数(shù)效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几个月受项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求高(gāo)基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的(de)高(gāo)基(jī)数影响。但要看到(dào)，随着基数降低，特别(bié)是政策效应(yīng)将进一步(bù)显现，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经济(jì)内(nèi)生动力(lì)也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回(huí)升至近年均值(zhí)水(shuǐ)平附近。

　　报告(gào)表(biǎo)示，当(dāng)前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持(chí)续负(fù)增(zēng)长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨，特别(bié)是核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相对较快，经(jīng)济运行持(chí)续好(hǎo)转，不符(fú)合(hé)通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨论？通缩是(shì)个伪命题，担(dān)忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后(hòu)指标(biāo)，不能仅以物价回落来评(píng)判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随(suí)需求变化而变化，使得物价变(biàn)化(huà)滞后(hòu)经济1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修(xiū)复(fù)，对价格的提振尚不明(míng)显，使得物(wù)价(jià)指(zhǐ)标(biāo)低位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示经(jīng)济处(chù)于复苏初期。以企(qǐ)业(yè)中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)资(zī)金来源刻(kè)画(huà)的有(yǒu)效社融增(zēng)速，去年9月(yuè)以来持续(xù)回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变(biàn)化领先(xiān)经(jīng)济2个(gè)季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指(zhǐ)标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物(wù)价的(de)回落，受基数、供给和(hé)外需等(děng)影(yǐng)响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前后开始抬(tái)升。除去年基数较高(gā项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求o)外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而(ér)线下(xià)活动相关服(fú)务、衣着(zhe)等价格逐步抬(tái)升。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)支撑(chēng)增(zēng)强(qiáng)，CPI即(jí)将底部回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策(cè)托底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经(jīng)济复苏(sū)初(chū)期，资金存在一(yī)定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经(jīng)济回落、货(huò)币(bì)明显宽(kuān)松阶段，部分资(zī)金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去(qù)年底以来也有类(lèi)似特(tè)征；有所不同(tóng)的(de)是，当前资金(jīn)多滞留在银(yín)行体系、而(ér)不是(shì)非(fēi)银金融机构(gòu)，与居民理财(cái)回(huí)表、购房(fáng)偏弱(ruò)带来的(de)居民与(yǔ)企业之(zhī)间信用派生偏(piān)少等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增长思路(lù)不同(tóng)，使(shǐ)得信(xìn)用派生(shēng)驱(qū)动和表征不(bù)同过往，企业(yè)有效信用派生(shēng)自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相关融(róng)资(zī)拖累总(zǒng)体信用(yòng)派生(shēng)。传统周期(qī)下，信用扩张以房地产驱(qū)动为(wèi)主，使得居民贷款增(zēng)长明(míng)显快于企业(yè)；相较之下，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社(shè)融从去年9月开始持续(xù)回升，而居民信贷(dài)一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济效应(yīng)不同(tóng)过往(wǎng)，有效信用派生对企业行为的(de)支持已开(kāi)始显现(xiàn)。去年3季度以来(lái)，资金加速(sù)流(liú)向制造业，而(ér)房地(dì)产(chǎn)相关(guān)融资(zī)显著弱(ruò)于以往，使得制造业投资表现显著强于(yú)房(fáng)地产；伴随融资(zī)的(de)持续改善，企业资(zī)本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用派生和经(jīng)济增长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被(bèi)过(guò)度渲染

　　高(gāo)频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后走(zǒu)弱，主(zhǔ)要(yào)缘于(yú)场景(jǐng)恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春节(jié)效(xiào)应”带来的经济波动，部分(fēn)高频(pín)指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导(dǎo)致(zhì)宏观数据屡超预期的同时，市场信(xìn)心反其道而行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能的修(xiū)复已(yǐ)然开始，消费动(dòng)能或(huò)被低估(gū)，前半(bàn)程靠居民出行和企(qǐ)业(yè)消费，后(hòu)半程靠(kào)居民(mín)消费能力的恢复。出行意愿的持(chí)续改善、企业经(jīng)营活动正常化等，皆指向场景恢(huī)复(fù)带来的消费修复持(chí)续(xù)性和弹(dàn)性(xìng)不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关(guān)行业招(zhāo)工需求在逐(zhú)步修(xiū)复，有助(zhù)于推动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地(dì)产大(dà)周期向下已是共识，地产链(liàn)条修复(fù)会弱(ruò)于传统周期(qī)；但小周期超(chāo)调后的修复(fù)出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给增多(duō)、质量改(gǎi)善(shàn)，利于需(xū)求释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚(péng)改加码（可比口(kǒu)径(jìng)增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修(xiū)复等，有利(lì)于稳(wěn)定低能级城市需求。

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