银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价再刷新(xīn)历(lì)史新低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共(gòng)和银行已在为(wèi)其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收(shōu)购方(fāng)担心承(chéng)担过多风险。目前可能的(de)解决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银(yín)行注(zhù)资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由(yóu)美(měi)国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为(wèi)所(suǒ)有存(cún)款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫(gōng)或美国财政部无意干预该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者(zhě)和市场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道这家银行能否(fǒu)在未来的日(rì)子继续经营下(xià)去(qù)，也(yě)不(bù)知道联邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)是否会(huì)对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方(fāng)案（可(kě)能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目(mù)前正变得越来(lái)越(yuè)有可能(néng)，因为(wèi)第(dì)一共和银(yín)行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日(rì)内跌幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上周原油库(kù)存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对(duì)美(měi)国经济衰退的(de)担忧增加，油价(jià)周三延续(xù)前一交易日的(de)跌势，目前(qián)已经(jīng)抹去了自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨(chén)收盘，第(dì)一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道(dào)称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评级，将限(xiàn)制第(dì)一共和银行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收(shōu)跌3鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边(biān)是仍然(rán)高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统(tǒng)危机以及(jí)由此扩大的经(jīng)济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联(lián)储会如何(hé)选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期(qī)货研究所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇(yǒng)看(kàn)来，对于(yú)美(měi)联储货(huò)币(bì)政策，大概(gài)率(lǜ)还是(shì)维(wéi)持加息的大方向，只不(bù)过(guò)加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀(zhàng)具(jù)有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金(jīn)价格(gé)指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率和(hé)美国银行业危(wēi)机引发了经(jīng)济减速，但是据(jù)我们测算当前美国私(sī)人部(bù)门(mén)资产负债表受冲击(jī)的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期(qī)经(jīng)济减速不至(zhì)于引发美联储货币政策(cè)转向。从历史上美联储加息(xī)的经验来看，高通胀下的美(měi)联储加息并(bìng)不会因经济减速(sù)而转向(xiàng)。此外(wài)，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于当前(qián)美国商业银行(xíng)危机(jī)主要(yào)是(shì)资产负责(zé)错(cuò)配，并非如2007年次(cì)贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏(hóng)观(guān)分析(xī)师赵(zhào)旭初同样认为，由(yóu)美国(guó)银行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系(xì)统性风险的可能(néng)性是较小的(de)，基于此(cǐ)，美联(lián)储(chǔ)也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的(de)事件来(lái)看，政策部门应对危机的速(sù)度和积极性非常(cháng)高，在(zài)这种形式下，去押注(zhù)系统性风险发(fā)生概率(lǜ)比较(jiào)低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的(de)预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即便到了(le)市场认(rèn)为(wèi)有(yǒu)一定(dìng)降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现了几(jǐ)乎失(shī)控(kòng)的风险，如金(jīn)融机构或者非(fēi)金(jīn)融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就(jiù)去做(zuò)降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平(píng)进一步(bù)回落多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理们(men)也开始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安(ān)联环球投资和西部(bù)信托等公司认为，美联(lián)储(chǔ)和其他央行(xíng)将在加息(xī)方面(miàn)取得胜利，即使这(zhè)意(yì)味着继续加息、控(kòng)制通胀到(dào)2％的目(mù)标可能(néng)会让经济(jì)陷入(rù)衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的(de)通(tōng)胀(zhàng)，美(měi)联(lián)储和其他央行的政策制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万(wàn)人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终(zhōn鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别g)可能(néng)不得(dé)不(bù)做(zuò)出妥协，容忍高于目标(biāo)的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费(fèi)来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心指数(shù)下(xià)降，消鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别费支出增速放(fàng)缓是确定(dìng)性事件，说(shuō)明未来(lái)美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出(chū)增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使(shǐ)得(dé)市场避(bì)险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有升温，但(dàn)不至于出发(fā)市场系(xì)统(tǒng)性泡沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不(bù)过，随(suí)着美国居民利息(xī)支出占可支配收入的(de)比例(lì)越来(lái)越高，未来并不排除(chú)由于经(jīng)济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国居民(mín)部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的(de)，在(zài)高通胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居民部门(mén)的资产负债表和收入状(zhuàng)况边(biān)际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部门已(yǐ)经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相(xiāng)对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是为(wèi)何即便(biàn)消费信(xìn)心在恶化(huà)，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然(rán)十分有韧性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息(xī)结束到降息之间就(jiù)是一(yī)个容易出(chū)风险的时(shí)间段；二是能(néng)够激发(fā)风险偏(piān)好的(de)中国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高(gāo)点接近看到(dào)，在(zài)中国没有更(gèng)多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球(qiú)经济的预(yù)期想要进一步(bù)边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背(bèi)景下，近日A股的(de)主线题材下跌与海外银(yín)行(xíng)业危机共振成为了一个(gè)激发避险情绪升级(jí)的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同(tóng)，国内和海(hǎi)外(wài)出现明显(xiǎn)的周期(qī)背离，且海外的政策部门应对(duì)危(wēi)机的速度又很快，所以(yǐ)不至(zhì)于出现单边的持续(xù)性共(gòng)振，这就(jiù)导致各类风险资产(chǎn)难以出现大(dà)幅(fú)度的流畅单边(biān)行情，比较合(hé)适(shì)的操作思路应该是“在(zài)下跌时不过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色(sè)金(jīn)属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的影响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研(yán)究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全(quán)面下行有两个利空背景和一个(gè)触发因(yīn)素，一是临近(jìn)美联储5月份(fèn)议息会(huì)议(yì)，加息(xī)25个(gè)基点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资金提前流出(chū)规避不(bù)确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担(dān)忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较(jiào)大(dà)。市(shì)场一(yī)直(zhí)在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对(duì)银行业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使(shǐ)得加息(xī)预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市(shì)场又继(jì)续预(yù)测衰退，周而(ér)复始。”国(guó)海良时期(qī)货有色金(jīn)属分(fēn)析师何(hé)燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之(zhī)前看多需求修复(fù)的(de)情绪(xù)慢慢平(píng)复，也使得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的大(dà)部分(fēn)品(pǐn)种还(hái)在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延(yán)续了(le)需求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样的声音。一(yī)是精(jīng)炼(liàn)铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加工(gōng)和镀锌(xīn)板等行业样本企业开(kāi)工率(lǜ)却出现接连下(xià)降，社(shè)会库存(cún)虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二(èr)是(shì)部分下游加(jiā)工(gōng)企业订单(dān)难以为继，且产成品库(kù)存(cún)较往年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味着(zhe)之前的“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高开工透(tòu)支(zhī)了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏观环境并不支持价(jià)格(gé)高(gāo)走，同时(shí)国内(nèi)劳(láo)动节假期(qī)即将到来(lái)，资金从有色市场流出规避不确(què)定性风险(xiǎn)，价格出(chū)现回(huí)调并不意外(wài)，昨(zuó)日(rì)有色价格(gé)快速回落也(yě)是(shì)近段时间对(duì)利(lì)空(kōng)因(yīn)素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下(xià)，需(xū)求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面(miàn)积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近(jìn)几(jǐ)周出现了高位(wèi)停滞，没(méi)有进一步的增长，可(kě)能和旺(wàng)季慢慢过去也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也没(méi)有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能(néng)有(yǒu)力(lì)提振(zhèn)需求。不过(guò)，何(hé)燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市(shì)场预期过于(yú)一致，主(zhǔ)流(liú)观(guān)点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时(shí)候已经(jīng)过去，但今(jīn)年可能(néng)不会(huì)降息。我们要警惕(tì)这种市场(chǎng)过于一(yī)致的(de)情(qíng)况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储(chǔ)的(de)结果(guǒ)导向很可能使得(dé)加息(xī)时间(jiān)或(huò)者(zhě)幅(fú)度超(chāo)预期，这样(yàng)市场就会有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块(kuài)多数品种(zhǒng)供应增加(jiā)总(zǒng)体比较(jiào)确定(dìng)的(de)，需求跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向下而不是(shì)向(xiàng)上。因此，我对整个板块还(hái)是持中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投(tóu)资者可(kě)以(yǐ)用振(zhèn)荡的策(cè)略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对未来的预期，更多的是反映市场对(duì)未来一个季度(dù)、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有(yǒu)色(sè)板块的(de)短期或(huò)短线影响(xiǎng)并不显著，短(duǎn)期(qī)可关(guān)注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心(xīn)的是在多(duō)空分(fēn)歧的位置和(hé)时间节点(diǎn)突发未知(zhī)的风险事件，从(cóng)而放大(dà)了(le)价格短(duǎn)线的波动性(xìng)，带来(lái)持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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