2022年是国内实施(shī)“双(shuāng)碳战略”的(de)攻坚之(zhī)年，作为新能源的(de)重点领域，光伏(fú)设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高(gāo)成长性背景下，上市企业产量(liàng)不(bù)断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增长，但行业(yè)内上中下游板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)的数据显示(shì)，光伏(fú)设(shè)备(bèi)产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要(yào)分为(wèi)5大板块(kuài)，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的(de)光伏加工设(shè)备、逆(nì)变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利润(rùn)结构(gòu)整体(tǐ)呈(chéng)现金字塔结构，上(shàng)游(yóu)板块处(chù)于金字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相关企业(yè)净增长(zhǎng)的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家(jiā)企业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结合对企业经营数据变(biàn)化的(de)分析，可(kě)以看出(chū)：光伏(fú)设备(bèi)的上游将(jiāng)迎来(lái)降价与(yǔ)去库(kù)存阶段，这对于中下游企业来说意(yì)味着(zhe)原(yuán)材料(liào)成本得到控制，利(lì)于企(qǐ)业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁能(néng)源重要方向(xiàng)的光伏(fú)设备，市(shì)场加大对上市公司(sī)的扶(fú)持(chí)力度。金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院统(tǒng)计发(fā)现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持(chí)背(bèi)后(hòu)，与之同步的是上市(shì)企业经(jīng)营规模(mó)不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏(fú)制造端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份2022年实(shí)现(xiàn)归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是(shì)大尺(chǐ)寸电池处(chù)于供不应求的状态，年内累计实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持(chí)续京j属于北京哪个区的车(xù)提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行(xíng)业归母净利(lì)润增速居前的企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家企业净利(lì)润贡(gòng)献过(guò)半

　　光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的(de)结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的(de)红利，行业(yè)有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块(kuài)毛利率(lǜ)不及(jí)行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提升，首先是源于供(gōng)不应(yīng)求(qiú)背景下的涨价(jià)。作为光(guāng)伏设备行业的(de)原材料方，硅料硅(guī)片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但(dàn)从2020年以来的(de)数据来看(kàn)，硅片价格依然处于(yú)高位。特别是上(shàng)半年硅(guī)片价格持续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业(yè)签订巨额(é)订单(dān)，提前(qián)完成备货。

　　上游(yóu)的(de)头部(bù)企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报(bào)中(zhōng)提及(jí)量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆(bào)发(fā)式(shì)增长，平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年(nián)归母净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是(shì)，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下(xià)游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板块平均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光的上游(yóu)，中下游(yóu)涉(shè)及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等(děng)领(lǐng)域参与厂商较(jiào)多，企业(yè)间竞(jìng)争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利(lì)润增长贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利(lì)率数(shù)据来看(kàn)，中(zhōng)下游领域(yù)的光伏加工设备和逆变器京j属于北京哪个区的车(qì)毛利率3年来基(jī)本持平(píng)，而光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池(chí)组件毛利率下滑(huá)明显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利(lì)率最(zuì)低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板(bǎn)块11家上(shàng)市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头部企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能(néng)毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变(biàn)器板块有(yǒu)6家企(qǐ)业(yè)，数量相对较少(shǎo)，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板(bǎn)块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝(jué)对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球(qiú)累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货(huò)周(zhōu)转速(sù)度放慢，中下(xià)游盈利能力(lì)有望改善京j属于北京哪个区的车g>

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出(chū)下行趋势，行业格局(jú)将(jiāng)发(fā)生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价格下(xià)跌(diē)幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分(fēn)会公布的(de)最新数(shù)据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均(jūn)价(jià)降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片企业的经营数据也可看(kàn)出(chū)硅片价(jià)格(gé)下跌对上(shàng)游公司(sī)盈利的(de)影响。今(jīn)年一季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无论是环(huán)比还(hái)是同比，相较而言都有明显下(xià)行趋势(shì)，说明当前有库(kù)存(cún)积(jī)压(yā)风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅(guī)片面临短期(qī)供过于求的局面，在(zài)清理库存的(de)阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工(gōng)设备(bèi)等对中下游板块，将能较好(hǎo)控制原(yuán)材料成本(běn)，对提升(shēng)毛(máo)利率、营收(shōu)率等(děng)有一定帮助。