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　　5月11日，统计局苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗公布4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比(bǐ)下降3.6％，预期降3.3％，前(qián)值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结构分(fēn)化、与终端需求相关的服(fú)务业(yè)延(yán)续涨价

　　物价作(zuò)为经济表现(xiàn)的(de)滞(zhì)后(hòu)指标，在经济复苏早期多表(biǎo)现(xiàn)相对低迷(mí)、实(shí)属常态。传统周期(qī)下(xià)，经(jīng)济的周期性波(bō)动，主要由需(xū)求端驱动，物价作为经济的滞后(hòu)指标，表现(xiàn)出明显的周期(qī)性波动。经验(yàn)显(xiǎn)示，CPI等物价指标(biāo)，与经济走势大体类似，一般滞后经(jīng)济表现2个季度(dù)左右；经济复(fù)苏(sū)早期(qī)，CPI同比(bǐ)表现(xiàn)一度相对低迷，例如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比在1％以下(xià)的低位徘徊(huái)。

　　当前CPI低位、主(zhǔ)要缘于(yú)供给端影响(xiǎng)和外(wài)需(xū)拖(tuō)累(lèi)部分(fēn)商品价格回落等。年初以来，CPI同比持续回落至4月(yuè)的(de)0.1％，拖(tuō)累主要来(lái)自(zì)于食品和非(fēi)食品中的商(shāng)品、不完全(quán)由(yóu)需求主导(dǎo)。其中，猪肉、鲜(xiān)菜供给(gěi)充足，价格回落成为拖累(lèi)食品(pǐn)同比自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食(shí)品中，原油等国际定价的(de)大宗商品价(jià)格回落(luò)，带动交通工(gōng)具用燃料等分项(xiàng)环比延续低于季节性(xìng)，部分(fēn)耐用(yòng)品价(jià)格回落(luò)也(yě)有(yǒu)拖累、与相(xiāng)关原材(cái)料成(chéng)本压力缓解等有关。

　　需求(qiú)修复较早的领域(yù)、线(xiàn)下(xià)消费相关的(de)商(shāng)品(pǐn)和服务(wù)，在价(jià)格上已(yǐ)有连续体现(xiàn)。终端需求回暖(nuǎn)在(zài)4月CPI中进一步凸显，其中(zhōng)，CPI服务同(tóng)比、CPI其(qí)他商(shāng)品服(fú)务同比自(zì)年(nián)初以(yǐ)来明显回升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求(qiú)回(huí)暖带动部分中上游行业涨(zhǎng)价，在PPI中亦有(yǒu)体(tǐ)现，例如，文教娱(yú)制造业价格环比上(shàng)涨0.9％。

　　重申观(guān)点：CPI或已见底，后续或逐步回升。线(xiàn)下消费活动持续改善等或带动内生(shēng)动(dòng)能逐步增强，对(duì)价格(gé)的支(zhī)撑仍在逐(zhú)步(bù)显现(xiàn)。叠加(jiā)基数贡献(xiàn)、及部分(fēn)商品价格回(huí)落拖(tuō)累逐步放(fàng)缓(huǎn)等(děng)，CPI或于4月见底回(huí)升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生(shēng)产资料拖累(lèi)PPI低预期、原(yuán)油链等拖累延续

　　CPI涨幅明显回落、主因基(jī)数拖累明(míng)显(xiǎn)。4月，CPI同比(bǐ)涨幅回落0.6个百分点至(zhì)0.1％、低(dī)于(yú)预(yù)期的0.4％，其中，翘尾因(yīn)素较上月回落0.4个百分点至0.4％；环比降幅收窄(zhǎi)0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分(fēn)项环(huán)比中，食(shí)品环比(bǐ)降幅收窄0.4个百分点至-1％，非食品环比由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜(cài)环比拖(tuō)累明显，猪肉环比降幅收窄，文(wén)教娱等服务项(xiàng)涨(zhǎng)价延续。食品(pǐn)环比中，鲜(xiān)菜和鲜果大(dà)量(liàng)上市，价格分别下(xià)降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪产能(néng)充(chōng)足，叠(dié)加消(xiāo)费(fèi)淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉价格下降3.8％、降幅(fú)收窄0.4个百(bǎi)分点。非食品(pǐn)环(huán)比中，原油(yóu)价格(gé)回落拖累CPI交通通信项环比延续低(dī)位、-0.4％，文教(jiào)娱(yú)、其(qí)他商品服务环比明显上涨，分别(bié)较(jiào)上月变动0.6和0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因生(shēng)产(chǎn)资料(liào)拖累，生活(huó)资料韧性延续(xù)。4月(yuè)，PPI同(tóng)比降幅扩大1.1个百分点(diǎn)至-3.6％，环(huán)比由平(píng)转降至-0.5％。大(dà)类环比中(zhōng)，生产资料(liào)由平转降至-0.6％，采掘拖(tuō)累明显、原(yuán)材(cái)料和加工工业(yè)亦有(yǒu)走弱；生活资料环比走(zǒu)平、上月为(wèi)-0.3％，除(chú)食品外环比延续回落(luò)外，衣着(zhe)、一(yī)般日用品环比由负转正(zhèng)，耐(nài)用消(xiāo)费品降(jiàng)幅收窄。

　　分(fēn)行业(yè)来看，原油等上游原材料链(liàn)条相(xiāng)关价格(gé)回落(luò)，与线下消费(fèi)相关的中(zhōng)下游行业价格(gé)回升(shēng)。4月(yuè)，多(duō)数行业环比(bǐ)价格回落、上游原材(cái)料链条尤其明显。煤炭(tàn)开(kāi)采(cǎi)、石油加(jiā)工、燃(rán)气供应环(huán)比延(yán)续回落(luò)、降(jiàng)幅均(jūn)在1.9个百(bǎi)分点以上(shàng)，汽车制造、通信(xìn)制造等部分中下游制造业价(jià)格有所回落，但文(wén)教(jiào)娱制品等靠(kào)近(jìn)终端制(zhì)造业价格有所回升、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪(zhū)价大幅反弹。

　　2、疫情(qíng)反(fǎn)复(fù)。

　　证(zhèng)券研究报告：《通缩是个伪命题》

　　对外发布时间(jiān)：2023年05月11日

　　报告发布(bù)机构：国金证券(quàn)股份有(yǒu)限公司

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