近日，国内上市交易的4只公募(mù)商品期货基(jī)金(jīn)陆续公布了一季报。在(zài)一季度商品市场(chǎng)整体下跌(diē)的背景下，4只公募商品期(qī)货基金也表现不佳(jiā)，仅建信能源化工期货ETF利(lì)润为正。值得(dé)注意的是，国投瑞(ruì)银(yín)白银期(qī)货LOF份额在报告(gào)期内增加4.30亿(yì)份，增幅近(jìn)三成(chéng)，备受投(tóu)资者青睐。

　　具体来看(kàn)，已实现收益和(hé)利(lì)润方面(miàn)，一季度，建信(xìn)能源化工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF已实现收益(yì)940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元(yuán)；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益(yì)和(hé)利润有何区别？4只公(gōng)募商品期货基金(jīn)在一(yī)季报中均提及，本期已实现收益(yì)指基金本期利息收入(rù)、投资收益(yì)、其(qí)他(tā)收入（不含公允价(jià)值(zhí)变动收益(yì)）扣除相关(guān)费(fèi)用和信用减值(zhí)损失后的余额，本(běn)期利(lì)润为(wèi)本期已(yǐ)实现收益加上本(běn)期公(gōng)允(yǔn)价(jià)值(zhí)变(biàn)动收益。

　　期末基金(jīn)资产净值方(fāng)面，截至(zhì)3月底，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF资产净值超(chāo)过10亿元(yuán)，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建信能(néng)源(yuán)化工(gōng)期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资(zī)产净值分(fēn)别为(wèi)5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金(jīn)份额(é)净值方面(miàn)，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源(yuán)化工期货莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱(huò)ETF、大成有色金属期货(huò)ETF也超(chāo)过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面(miàn)，报(bào)告(gào)期(qī)内，仅建(jiàn)信(xìn)能源化(huà)工期货ETF实(shí)现正增长，净值(zhí)增长率(lǜ)为5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净(jìng)值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化，可以(yǐ)反映出(chū)投资者的偏好。从份(fèn)额变(biàn)动(dòng)来看，除华夏(xià)饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商品期货基金均受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额(é)较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信(莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱xìn)能源(yuán)化工期货ETF份额较期初增加2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF份额(é)较(jiào)期(qī)初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一(yī)季度(dù)，豆粕(pò)市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体走出下跌行情，华夏(xià)基金认(rèn)为，主(zhǔ)要原因有以下(xià)几点：首先，美国硅谷银(yín)行倒闭(bì)消(xiāo)息(xī)在(zài)资本(běn)市场(chǎng)持续发酵，导致了原油以及美豆(dòu)等大宗(zōng)商品价格(gé)下(xià)跌，引领(lǐng)国(guó)内豆粕价格下挫；其次，国内(nèi)现货供应相对充(chōng)裕(yù)，由于加工利(lì)润尚(shàng)可，加(jiā)之巴西大豆丰(fēng)产上市(shì)，近几个(gè)月国内大(dà)豆到港量趋于增(zēng)加，同时由(yóu)于(yú)下游提货消(xiāo)极，油(yóu)厂豆粕不断累库，部分油厂甚(shèn)至(zhì)出(chū)现(xiàn)胀库现象，导致豆粕现货(huò)跌(diē)幅过大；最(zuì)后，需求端(duān)低迷不振，由于春(chūn)节前养(yǎng)殖产品(pǐn)集中出栏，春节后(hòu)一段时间一般是豆(dòu)粕需求(qiú)淡季(jì)，而今年由于生猪价(jià)格持(chí)续下行，养殖业复(fù)产(chǎn)积极性(xìng)不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是(shì)雪上(shàng)加(jiā)霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于(yú)报告期(qī)内基金投资策略和运作(zuò)分析，国投(tóu)瑞银基金表(biǎo)示(shì)，一季度白银(yín)在初期两个月处(chù)于振(zhèn)荡调整，在三月(yuè)份又很快反弹(dàn)至年初位(wèi)置。黄金(jīn)较(jiào)白银表现更为强势，金银比(bǐ)价有所抬升(shēng)。前(qián)期走势主要受制于白银工业属性及美联储(chǔ)加(jiā)息预期(qī)升温(wēn)影响(xiǎng)，白银(yín)表现出更(gèng)高的波(bō)动性。后(hòu)期则主要是欧美(měi)银行(xíng)业(yè)出现流动性危(wēi)机(jī)，导致避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)高涨(zhǎng)，也大幅降低了市场对于美(měi)联储的加息预期。

　　国投瑞(ruì)银基金认(rèn)为(wèi)，美联(lián)储货币政策调整节奏与经济(jì)衰退(tuì)担忧继续主导(dǎo)贵金(jīn)属行情(qíng)，同时也需关注突(tū)发地缘政治、金融体系的(de)流动性风险、新兴经济体债务风险等黑天(tiān)鹅事件的(de)影响。今年以来(lái)，美(měi)联储已连续加息两(liǎng)次各25BP，加息步(bù)伐(fá)明显(xiǎn)放缓，点阵图显示美联(lián)储(chǔ)今(jīn)年或还有(yǒu)一次加息(xī)。随着美国加息渐(jiàn)入尾声，而通胀仍处(chù)于高位(wèi)，宏观环境对(duì)贵(guì)金属相(xiāng)对有(yǒu)利，贵(guì)金属配置价值进(jìn)一步提升。考(kǎo)虑到白银的高弹性及(jí)金银(yín)比价(jià)的(de)相对高位，建议(yì)择(zé)机积(jī)极配置。

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